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延迟复工或影响建筑公司一季度业绩 但全年影响有限

   编辑:文武  邮箱:info@mortar.cn
2020-02-05 10:04:38 保护色:默认白 牵牛紫 苹果绿 沙漠黄 玫瑰红 字体:小字 中字 大字 点击数:0

摘要:近日新冠病毒疫情持续发酵,我们认为,由于此次疫情扩散处于春节期间,对春节后复工将有一定影响,建筑公司1季度盈利或受到一定冲击,但全年无需过度悲观。我们认为短期内受新冠病毒疫情扩散的压制,板块或出现一定回调,但回调后

近日新冠病毒疫情持续发酵,我们认为,由于此次疫情扩散处于春节期间,对春节后复工将有一定影响,建筑公司1季度盈利或受到一定冲击,但全年无需过度悲观。我们认为短期内受新冠病毒疫情扩散的压制,板块或出现一定回调,但回调后一些优质个股也有了逢低买入的机会。关于疫情对建筑行业的影响点评如下:
疫情或延迟复工时间,影响1Q基建、房建施工
由于此次疫情扩散处于春节期间,对春节后复工将有一定影响,我们认为影响具体可以分成几个方面:1)正式复工时间推迟:目前除少数重大或紧急项目已进行复工外,全国多个省市政府要求各类建筑工地不得早于2月9日24时复工,部分地区复工时间更晚或未规定复工时间。以2月10日(农历正月十七)复工计算,考虑到正常年份建筑工程一般于农历正月十五左右开始复工,此次正式复工时间有一定的推迟;2)人员流动和隔离期要求增添一定不确定性:考虑到建筑行业属于人力密集型行业,且人员流动较大,我们认为部分建筑工地或出于审慎性考虑,对外地劳工采取1~2星期不等的隔离措施以防止疫情在工地上扩散。因此,我们认为1Q基建、房建施工或将受到一定的负面影响,但考虑到1Q是施工淡季,其投资额在全年占比较低,从全年看,我们认为疫情对基建和地产建安投资的抑制较为有限。
逆周期调节力度有望加大
中金宏观组判断,由于此次新冠病毒疫情隔离措施得力,相较于2003年“非典”,对经济的短期影响或更大,但持续时间会更短,且影响或主要集中在一季度,政策逆周期调节的力度也有可能加强。我们认为建筑行业方面,项目端和资金端也都有加强的空间:在项目端,有望加快重大项目的审批速度;在资金端,年初专项债虽已大规模发行以支持基建融资,但由于两会尚未召开,考虑到疫情对经济的冲击,后续财政和货币政策仍有进一步放松的空间,包括进一步扩大财政赤字、降准等。
建筑公司1季度盈利或受到一定冲击,但全年无需过度悲观
考虑到2020年春节较早,且节后复工又受到了新冠病毒疫情扩散的影响,建筑公司1季度盈利或受到一定的冲击,但考虑到建筑企业1季度利润占比较低(建筑上市公司2018年1Q的收入、利润分别仅占全年的20%、19%),若后续疫情得到有效控制,且逆周期调节力度加大,对全年的业绩影响或有限,我们认为投资者无须过度悲观。
复盘“非典”:“非典”对建筑行业基本面影响有限,但对情绪影响较大。
“非典”疫情对基本面影响有限。从当时已上市的5家建筑公司看,“非典”疫情并没有改变当时建筑企业业绩增速的趋势,2003年建筑企业2季度(“非典”疫情爆发期)整体的收入、利润增速甚至超过了3季度,我们认为主要因“非典”爆发前工地已全面复工,且当时的管制措施要弱于此次新冠病毒。
图表: 2003年二季度建筑上市公司收入利润总体表现平稳

资料来源:公司公告,中金公司研究部
但对板块情绪影响较大。以2003年4月15日到4月25日作为疫情爆发后市场恐慌形成的股价调整期、4月25日到6月2日为修复期:申万建筑装饰板块调整期、修复期分别下跌10%、上涨3%,较上证综指跌幅更深而修复较弱,说明投资者情绪受到了较大影响。
图表: 2003年非典疫情期间板块股价表现弱于大盘,但不乏表现优异个股

资料来源:万得资讯,中金公司研究部
我们认为短期内受新冠病毒疫情扩散的压制,板块或出现一定回调,但回调后一些优质个股也有了逢低买入的机会。
风险
疫情扩散超出预期;政策逆周期调节力度弱于预期。

 

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